如何分析未平倉合約變化

什麼是未平倉

在衍生工具中，恒指期貨屬“零和遊戲”，即有 N 個好倉，必然有 N 個淡倉。如果好倉與淡倉分佈在同一個戶口中就會互相抵銷，造成平倉。反之，好倉與淡倉會由不同戶口所持有，就會形成未平倉。簡單而言，未平倉合約數量愈高，代表好淡雙方的爭持愈激烈。

如何分析未平倉

期貨買賣可以是投資者對沖風險而持有，也可以因投機活動而買入。假設相信實力較強的投資者有能力主導大市，期貨買賣是其主要的佈局，未平倉量的變化有機會為後市方向提供啟示。常見的幾種分析如下，僅供參考：

未平倉總數 vs 未平倉淨數

「未平倉總數」是以市場上所有結算戶口的每邊期指倉數總之和計算。

「未平倉淨數」是以所有結算系統參與者 (即期貨市場參與者) 內不同結算戶口的淨期指倉數計算。

舉例說，假如市場上有三家期貨市場參與者，A、B、C，而每家只有兩個戶口 (表一)：

在這例子裡，市場上的未平倉合約總數是各戶口所持好倉量之和 (15+2+3)，或淡倉量之和 (-9-4-7)，等於 20 張；而淨數是各參與者未平倉合約淨數的好倉量之和 (+6)，或淡倉量之和 (-2-4)，等於 6 張。

很多時候，未平倉可以喻示市場人士對大市方向的分歧程度；而未平倉淨數，可以喻示不同參與者 (證券 / 銀行 / 基金) 內部對銷後的持倉偏量，以識別好淡的分歧在發散，還是在收縮。