2012年8月29日 星期三

期權(選擇權)賣方眼裡的世界


在賣方的眼裡, 期權是充滿獲利機會. 不過, 只有準備充分, 而且管理風險得宜的, 方能穩操勝卷.
期權價值化為烏有
大部分的期權, 其價值在到期時皆化為烏有 (most of the options expire worthless). 也就是說, 大部分的期權價值在到期日時是 “$0.00”. 這 “大部分” 有多少? 有人說是 75%, 有人說是 80%. 不管其實際數據是多少, 這個事實提供期權賣方 (option seller) 很大的利基.
期權的時間耗損 (Time Decay)
期權的 “時間耗損” (time decay), 是賣方最大的盟友, 相反的, 此 “時間耗損”, 是買方的大敵. 請看下圖有關期權價值隨時間改變的現象. 我們可以清楚地發現, 期權價值是一分一秒地在減少. 請記住, 期權是一種 “消耗資產” (wasting asset). 本圖清楚的表達這個概念.




風險與獲利 
既然 “時間耗損” 是無可改變的事實, 而且勝算很高, 賣方所承擔的風險又如何? 下圖中表達出 “賣出” 一個 NDX ATM put 的 “獲利/風險” 圖 (risk profile). 我們可以看到, 所得的利益有限 (此例為 $7189), 但是承擔的風險卻非常大. 最大可能損失是數十萬元.


如果獲利有限, 風險卻不成比例地高, 我們是否仍要參與這種投資? 如果成功機會非常高, 但是一旦失敗, 損失極高, 這樣是否划算?
妥善管理風險
答案在於風險的管理. 管理得當, 獲利將因為高度的成功機會而源源不絕. 管理不當, 損失將會失去控制, 讓賣家得不償失. 賣家面對高度的成功機會, 務必謹慎地管理風險. 進退有據, 以掌握獲利之鑰. 至於要如何做好風險管理, 學習希臘參數 (greeks), 並加以運用, 是不二法門.

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